Pacote de remuneração da diretoria, com impacto de R$ 130 milhões no Ebitda, é mais uma fonte de incômodo para os investidores
No primeiro balanço trimestral após a incorporação da NotreDame Intermédica, a Hapvida não poderia ter desagradado mais. Os papéis da companhia registravam a maior queda do Ibovespa nesta manhã, com um tombo de mais de 18%.
No início da tarde, HAPV3 era negociada a R$ 6,42, com operadora verticalizada avaliada em R$ 45 bilhões. Em apenas um pregão, a operadora perdeu R$ 10 bilhões em market cap. No ano, os papéis da Hapvida já encolheram 37%.
No sell-side, os analistas chamaram atenção para a alta sinistralidade e a perda de vidas orgânicas. “As expectativas já eram baixas para o trimestre, mas acreditamos que os números vão surpreender negativamente”, escreveram os analistas Leandro Bastos e Renan Prata, do Citi.
No trimestre, a Hapvida perdeu quase 15 pontos de margem Ebitda. A companhia também perdeu 64 mil vidas orgânicas, o equivalente a 0,7% da base. A sinistralidade atingiu 76,9% no consolidado, um aumento de 11,3 pontos na comparação anual. A empresa fechou o trimestre com prejuízo de R$ 180 milhões.
“No curto prazo, o crescimento orgânico limitado e os níveis ainda elevados de sinistralidade impedem uma recuperação dos preços da ação”, apontaram Maurício Cepeda e Pedro Caravina, do Credit Suisse.
Para um gestor comprado, os papéis de Hapvida também sofrem por um motivo técnico. “A companhia era a maior posição de quase todo mundo. Estava todo mundo atolado e sem compradores marginais”, disse. No mercado, já se esperava que o resultado de Hapvida fosse ruim, mas a divulgação dos dados deixou o clima ainda mais amargo. “O que mais chamou atenção é que não teve nada de bom”.
Na governança, o pacote de remuneração em ações de até R$ 170 milhões para a diretoria, aprovado em assembleia em abril, é outro incômodo. “A remuneração do management é gigante. Já era sabido, mas incomoda com um resultado desses” disse um gestor.
No primeiro trimestre, a Hapvida reportou um Ebitda de apenas R$ 284 milhões. O plano de incentivo de longo prazo dos executivos e o pacote de remuneração em ações tiveram um impacto relevante no Ebitda, de R$ 129,6 milhões.
Fonte: Pipeline Valor
