A listagem da subsidiária Response nos Estados Unidos, em transação com uma Spac e com atração de um grupo de investidores brasileiros, fez a ação da Ambipar disparar 10% no pregão, com o grupo avaliado em R$ 2,84 bilhões. A animação dos investidores se deve não só ao impulso financeiro que o caixa dará à operação americana, focada em serviços emergenciais, mas também ao valor destravado na holding brasileira.
A Ambipar Response, que representa 45% do negócio do grupo, foi avaliada em R$ 1,84 bilhão pre-money, nas contas do Citi, e em R$ 2,9 bilhões após o aporte acordado. Pela lógica, portanto, a Ambipar Participações estaria subavaliada na B3.
A transação de M&A e private placement é um bom exemplo de como ficou mais difícil fazer negócio novo na bolsa, demandando equações mais complexas nos bancos de investimento.
Tércio Borlenghi Junior, o controlador da Ambipar, já queria listar a subsidiária de serviços emergenciais no mercado americano, palco em que a companhia pode ficar mais exposta a investidores globais e onde a Response já tem avançado operacionalmente. Mas a demanda para ofertas iniciais nos Estados Unidos está tão fraca quanto no Brasil, ainda mais para vender história de empresa estrangeira.
Com mandato, o Bank of America bateu à porta da HPX, uma Spac que ainda não tinha encontrado o ativo ideal para levar à bolsa. Como se sabe, a coisa não anda fácil também para essas empresas de propósito específico de aquisição – os resgates, quando encontram um alvo para M&A, chegam a 80%, e a cotação em baixa depois da transação efetivada também deixou investidores ressabiados com o modelo.
A HPX tem um time renomado – entre os sponsors estão Rodrigo Xavier, que comandou o BofA no Brasil, ao lado de Bernardo Hees, o ex-ALL e Kraft Heinz – o que pode ajudar a reter investidores e o que também coloca um grupo estrelado no conselho da nova companhia. A Spac levantou, no ano passado, U$S 230 milhões. Como não dá para saber quanto disso ficará no M&A e quanto será resgatado, a amarração da Ambipar e HPX incluiu garantir uma grana extra para fechar o negócio.
Investidores como Opportunity, XP Asset e Constellation garantem US$ 168 milhões, que vão se somar ao que permanecer na Spac dos US$ 230 milhões. Ou seja, R$ 907 milhões já estão garantidos para a Ambipar Response, valor que pode chegar a até R$ 2,15 bilhões.
O capital do aporte será utilizado majoritariamente para M&A. Até agora, com menos bala na agulha, a companhia já conseguiu comprar muita pequena empresa – foram 12 aquisições na América do Norte, num dispêndio de caixa da ordem de R$ 300 milhões.
“Vamos visar companhias com patamares bem mais altos. Já temos algumas no pipeline e não queríamos perder a oportunidade de fazer essas aquisições com múltiplos atrativos, por isso precisávamos de funding agora”, disse Thiago Silva, CFO da Ambipar, ao Pipeline.
Considerando ações e dívida, a companhia foi avaliada em R$ 3,1 bilhões, com um múltiplo EV/EBITDA implícito de 11 vezes. A Ambipar será dona de 71,8% da Response – e 96,2% do capital votante, na estrutura de super voto em duas classes de ações.
“É um transação mais complexa, com mais partes envolvidas, quatro meses de negociação, mas que garante que o deal está feito”, diz um executivo próximo ao negócio. Com os trâmites na SEC, a expectativa é que a operação esteja concluída ao fim de setembro.
Fonte: Pipeline Valor
