domingo, fevereiro 28, 2021
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    Fundo do BTG e Highline vão disputar rede de fibra da Oi, projeto de R$ 20 bi

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    A InfraCo, a companhia da rede de fibra da Oi que a tele colocou o controle à venda dentro do seu processo de recuperação judicial, atraiu muita atenção e curiosidade no começo. Foram mais de dez na primeira fase. Mas, na hora H, poucos interessados ofereceram uma oferta vinculante. Não é para menos. Trata-se de um projeto colossal, um dos maiores de infraestrutura do país, de dezenas de bilhões de reais.

    O Fundo de Investimento em Participações (FIP) Economia Real, gerido pelo BTG Pactual, apresentou nesta sexta-feira, dia 22, a sua proposta pelo controle do negócio, junto com diversos investidores parceiros. A oferta é por 51% de toda a InfraCo, na largada, e é válida apenas até 4 de fevereiro. Toda documentação, incluindo até uma proposta de acordo de acionistas, já foi levada à sede da empresa, no Rio de Janeiro.

    A Highline, agora do bilionário Digital Colony, também fez seu lance. A oferta, contudo, ainda não contém o planejamento detalhado do negócio e tem diversas condicionantes, conforme o EXAME IN apurou. E a expectativa do mercado é que Enel não apareça,  apesar de ter acessado o data-room da operação.

    A avaliação mínima da Oi para a companhia é de R$ 20 bilhões. Esse é o que o mercado chama de “enterprise value”, um total que é composto por R$ 17,6 bilhões de capital e R$ 2,4 bilhões em dívida líquida. A tele venderá apenas o controle dessa operação, e não 100% dela – como nos demais ativos.

    Para vender os 51% do controle, a Oi não aceita menos do que R$ 6,5 bilhões, o que seria equivalente a 37% do capital total. Quem levar o negócio precisa, no ato da aquisição, honrar uma dívida de R$ 2,4 bilhões, o que amplia o valor total do desembolso imediato mínimo para quase R$ 9 bilhões.

    Apesar de ter colocado um preço mínimo pelo controle, não há nenhum impedimento que um interessado ofereça comprar uma fatia maior, pagando mais, obviamente.

    A InfraCo é, de todos os ativos já vendidos pela Oi, o mais estratégico para ela. A tele vai se manter acionista do negócio, minoritária, e é sobre essa infraestrutura que vai vender seus serviços. Portanto, é crucial que o novo controlador faça uma boa gestão e cumpra o plano de expansão estabelecido pela companhia para que a Oi possa crescer e ampliar sua receita.

    No plano apresentado, o novo dono da InfraCo terá de levar a rede de fibra da empresa para a frente de 32 milhões de domicílios brasileiro (40% do total nacional) até o fim de 2025, ante os atuais 9 milhões que a empresa tem hoje (o dobro do que tinha ao fim de 2019).

    Há cerca de 20 dias, muito próximo do prazo final para apresentação das propostas vinculantes, a Oi ampliou a estimava do investimento mínimo necessário para cumprimento dessa meta em nada menos do que R$ 10 bilhões. O total para o compromisso de expansão assumido pela Oi é de R$ 20 bilhões.

    Esse movimento deixou os interessados loucos da vida, porque significou ampliar a conta total da empreeitada. E nada foi alterado dos valores mínimo exigidos para venda do controle.

    Para tornar o ativo mais interessante, e para se defender da concorrência dos provedores locais, a Oi acelerou os investimentos em sua rede de fibra em 2020. A companhia tinha, no início de dezembro, praticamente triplicado a base de assinantes dessa tecnologia durante o ano para 2 milhões, ante 700 mil no fechamento de 2019. A receita média por usuário da tecnologia de fibra estava em R$ 88,50 mensais. A rede total da Oi tem hoje 400 mil quilômetros de extensão e chega a 2,2 mil municípios.

    Todo o projeto da InfraCo — entre compra do controle, dívidas assumidas e investimentos obrigatórios necessários — é um movimento de nada menos do que R$ 30 bilhões, segundo fontes próximas à transação. Não surpreende, com isso, que muitos dos interessados na primeira fase da operação de venda tenham tentado se associar ou formar modelos semelhantes a consórcios. Nem todos conseguiram.

    O BTG Pactaul abriu a possibilidade para investidores parceiros, que já colocam recursos em outros fundos de infraestrutura da casa, entrarem no negócio. O Canada Pension Plan (CPPIB), ao contrário do que muito se falou, não integra esse coletivo. Mas há dezenas de co-investidores. Todos que colocaram dinheiro na oferta ficarão abaixo da gestão que é feita pelo FIP Economia Real, que é conduzida pelo sócio Renato Mazzola. O BTG Pactual propriamente, o banco, não será o comprador.

    Na proposta encaminhada, como era de se esperar, Mazzola sentará no conselho de administração, mas a cadeira de chairman pertencerá — se a oferta for vitoriosa — a Amos Genish, o empresário israelense radicado no Brasil responsável pela construção e venda da GVT, a única empresa espelho de telefonia fixa e banda larga que prosperou no país.

    Genish tornou-se quase um ativo, ele próprio, do setor de telecomunicações pelo sucesso da empreitada. O empresário, sócio do BTG Pactual desde 2019 à frente do projeto de varejo da instituição, participou ativamente do desenvolvimento da proposta, junto com outros ex-executivos da GVT. O time do BTG Pactual fez uma profunda diligência do negócio.

    No total, trabalharam mais de 160 pessoas no desenvolvimento do projeto levado à Oi e na avaliação. Durante um período, 120 profissionais atuavam simultaneamente na confecção de um planejamento, que contou ainda com a atuação da consultoria Oliver Wyman.

    O que o FIP do BTG Pactual e a Highline estão, nesse momento, disputando a posição de quem terá preferência no processo competitivo pela InfraCo (uma espécie de leilão), que ainda não tem data marcada. Trata-se do chamado ‘stalking horse’. Essa figura vai para a competição do ativo com a prerrogativa de elevar a oferta, caso surja uma maior. Tem preferência na compra.

    A Highline, que inicialmente disputaria a Oi Móvel, acabou ficando de fora do negócio. As vencedoras foram as únicas ofertantes oficiais, o trio TIM, Claro e Vivo, que pagou R$ 16,5 bilhões no negócio. A empresa controlada pelo bilionário Digital Colony, de Marc Ganzi, decidiu que concentraria os esforços na oferta pela InfraCo.

    Fonte: Exame

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